组建专科专注的投资团队，打造能攻能守的信用筹商团队。

在资管新规全面落地后的第三年，公募固收迎来“高光时刻”。

Wind数据清晰，甩抄本年6月末，全商场债基、货基的个东谈主投资者比例划分达到18.98%、69.2%，而在三年前，两者比例划分为12.69%、60.83%。

对于个东谈主投资者来说，固收居品由于在概略情的商场环境中相对巩固的施展和较低的风险，因而受到宏大投资者的喜爱。

对于各家公募而言，固收业务是公司不时稳步发展、反哺立异业务、渡过鬈曲期间的紧要基石。

因而，建立一支康健的固收投研团队，输出不时有竞争力的事迹，已成为不少公募基金公司保持核心竞争力的紧要战术，国泰基金即是其中的一家。

行为国内首批成立的基金处置公司，国泰基金在与客户耐久的潜入攀附进程中，极度意思居品的多元化和事迹的巩固性。

在前几年权力行情激越之时，国泰基金便前瞻性地对固收业务进行了优化诊治，围绕现款处置、利率债、信用债、“固收+”这四大细分策略，分设四大专科处置小组，通过组织变革，国泰基金打造出了一批策略澄清、立场巩固的旗舰居品，并鼓舞公司固收居品鸿沟竣事快速增长。

甩抄本年9月末，国泰基金公募固收居品鸿沟总共4961亿元，较2020年末鸿沟增幅达132%，同期全商场公募固收居品鸿沟增幅为79%，公司增幅是行业举座增幅的1.7倍。

数据起源：Wind，摈弃2024年9月30日，资产净值会跟着商场的变化而变动

其中，现款处置团队的孝敬最为昭着。

01 同理心

在许多投资者眼中，现款处置有时并不那么出挑，但就是这么一个看似不起眼的业务，却有着不行冷落的紧要性。

利率下行趋势下，个东谈主钞票处置需求斗量车载。何如灵验处置和升值手中的闲钱，已成为宏大投资者热心的焦点。

据国度统计局数据清晰，畴昔十年间，我国年均通货扩张率约为2.5%，这意味着，淌若资金不进行灵验表现，每年将至少损失2.5%的购买力。因此，闲钱表现不仅是保值的需要，更是升值的灵验阶梯。

为此，国泰基金全面打造“闲钱管家”居品体系，提供短债、同行存单、货币基金等多元化居品，吹法螺宏大投资者的闲钱表现需求。

甩抄本年9月末，国泰“闲钱管家”系列居品鸿沟总共3720亿元，成为公司固收居品中连年来增长最快的板块。其中，该系列居品对客户需求的准确贯通和不时恢复是这一板块快速增长的关键成分。

以国泰利享为例，该基金近3年的最大回撤仅有30bp，远低于同期同类基金，而区间收益率达到了8.81%。（数据起源：Wind；近3年：2021.11.26-2024.11.25；过往事迹不代表畴昔施展，投资须严慎）

在这份安全感与幸福感的背后，离不开一支专科的现款处置团队。

在这个团队中，既有国泰利享这只基金的掌舵者，同期亦然团队负责东谈主的怡然，也有对流动性和债市变化相配敏锐的丁士恒，还有擅长挖掘信用利差的陈育洁，以及本年4月刚刚加入的周峥奇。

与商场上的许多团队不同，国泰现款处置团队并莫得将事迹排行行为处置的首要想法，而是站在投资者的角度去辩论投资者想要什么样的居品。

怡然通常在蚂蚁钞票等基金论坛里“潜水”，了解投资者的真实诉求，并以此行为诊治投资策略的参考成分之一。此外，他还会站在投资者的角度去预判其下一走路为，淌若预测投资者约略率会赎回，便会提前作念好流动性准备。

举例，在2022年年底的债市流动性风云中，全商场的货币基金、中短债基金遇到了赎回潮，国泰基金旗下的居品也未能避免。但因为怡然具有前瞻性地预判到债市风险行将到来，是以提前储备了多数流动性。这一举措不仅确保了赎回的胜仗进行，同期还将货币基金的偏离度适度在了肤浅范围之内。

02 大局不雅

国泰固收投资总监索峰是领有二十年投资处置训诲的债券“老兵”， 曾履历过数次流动性风险和剧烈波动的他，深知风险处置对组合的的紧要性。因为在入行的第二年，索峰便遇到货币基金历史上初度流动性危境，行业货币基金处置鸿沟不到1个月的期间下降进步50%以上，在一谈基金中的鸿沟占比则从40%径直降至9%。

也恰是从当时起，索峰对流动性处置格外意思，并将这种意思延迟到系数固定收益组合，死力在适度居品回撤的基础上获取巩固收益，成为国泰固收团队的处置投资组合的共同理念和准则。

以基民热心度颇高的居品国泰嘉睿为例，在蚂蚁钞票债基专区，国泰嘉睿近1周的搜索量接近20万，排行近期热搜榜首。不少基民像写札记一样，记录我方的投资心得。每条帖子之下，常能看到来送祝愿或者沾福分的基民。毕竟有不少基民凭借着国泰嘉睿，得益了较好的投资体验，行为国泰嘉睿掌舵东谈主的胡智磊功不行没。

自胡智磊旧年4月7日任职以来至本年11月26日，国泰嘉睿以最大0.83%的回撤，竣事了年化6.14%的收益，事迹排行同类前2%。（数据起源：Wind；任职期间：2023.4.7；同类：Wind-中耐久纯债型基金；过往事迹不代表畴昔施展，投资须严慎）

尽人皆知，利率债的走势，跟经济增长、通胀扩张、货币政策、债务与杠杆、金融监管等多种成分密切经营，需要基金司理掌捏从上至下的筹商智商，以及使用多种交游策略。因此，作念利率债作念得出色的基金司理，往往会有我方私有的立场，胡智磊即是这么的一位。

据了解，胡智磊擅长借助宏不雅利率模子，尽可能早地从宏不雅经济的走势中发现商场的投资契机与遁入的风险；通过密切热心货币政策、财政政策等方面，在政策发出转换信号时，实时诊治投资交游策略；在宏不雅基本面分析的基础上，概括辩论货币政策、厚谊面、期限利差、信用利差、量化分析等成分，捕捉利率债投资交游契机。

反应到国泰嘉睿的实操层面上，胡智磊在濒临上半年债券商场总体走出超预期大牛市的配景下，保持较为积极的策略，同期活泼参与利率债波段交游。

但干涉三季度后，在监管加码、稳增长预期抬升等成分影响下，债市波动昭着加大。10年期国债收益率在8月初和9月末两次波及阶段性低点，举座轰动幅度进步25bp。

濒临这一变化趋势，胡智磊活泼诊治组合久期和结构，在适度商场风险的同期得回了可以的收益。

笔据基金季报清晰，国泰嘉睿本年三季度的净值增长率跑赢了同期事迹比拟基准收益率。其中，A类、C类的净值增长率划分为1.57%、1.43%，同期事迹比拟基准收益率仅为1.14%；E类改过增E类份额以来的净值增长率为-0.43%，同期事迹比拟基准收益率则为-0.59%。

凭借出色的事迹施展，国泰嘉睿越来越受到更多基民的热心。

Wind数据清晰，摈弃9月末，国泰嘉睿总共份额已达64.58亿份，较2023年末的3.46亿份，加多了61.12亿份；基金鸿沟也达到了69.58亿元，较2023年末的3.62亿元，加多了65.96亿元。

03 专科化

固定收益投资好比螺壳里作念谈场，不同居品策略所需的处置智商并不完全一致，这就要求在每一个细分业务上，既要提高专科智商，也要有满盈的专注力，才智冉冉建立起可不时复制的投资上风，4年前，国泰基金在这方面进行了探索，也得到了文书。

举例，行为国泰信用债策略小组组长的刘嵩扬被称为“信用债投资行家”。主攻信用债的他，投资立场稳健，擅长信用债阿尔法策略，通过信用利差、期限利差、个券利差的波动来获取逾额收益，具备很强的信用债订价智商。

与传统要害从上至下通过大势研判的债券投资要害不同，刘嵩扬更侧重从下到上选券。这是因为他深知我方在基本面上很难得回远超商场平均水平的剖判上风，是以尽可能地保持相对中性的立场和商场中性的水平，至少不会由于在贝塔上犯错而过期。

至于何如踏进前方，刘嵩扬也有一套我方的要害论。

他会在不同的商场环境下，永恒在组合中对在畴昔一段期间内收益大于风险的资产进行超配，对收益小于风险的资产进行低配。之是以能作念到这一丝，是因为他永恒深耕信用债订价。换句话说，这个券值若干钱、收益率是若干，刘嵩扬黑白常了了的。

这也恰是国泰基金所提倡的：请专科的东谈主把专属鸿沟的事情作念到极致。

2021年，国泰基金运行鼎力发展信用债业务。在短短三年多的期间里，公司旗下主动处置信用债基的鸿沟便从7亿元增长至近260亿元。其中，国泰合融的增长势头最为迅猛，鸿沟从不到1亿元径直跃升为百亿基金。行为该基金掌舵东谈主之一的刘嵩扬，亲历了这一进程。

自刘嵩扬任职以来至本年9月末工夫，国泰合融的收益率达到17.99%，事迹排行同类前16%。（数据起源：Wind；任职期间：2020.7.10；同类：Wind-中耐久纯债型基金；过往事迹不代表畴昔施展，投资须严慎）

笔者明慧到，在国泰合融这只居品上，与刘嵩扬并肩斗争的是国泰的另一位基金司理魏伟。

和刘嵩扬一样，魏伟的智商圈也在信用债鸿沟。不同之处在于，魏伟行为又名交游员降生的女性债券基金司理，由于永恒处在商场的最前沿，再加上女性在本性方面更为细腻，这使得她对债券订价会愈加尖锐。

以魏伟处置的国泰聚禾为例，自旧年3月她运行处置该基金以来，主要收受以流动性较高的中高评级信用债为主的策略。在此工夫，永恒保管中性久期和杠杆，并笔据商场预期差择时进行波段交游。

凭借该策略，国泰聚禾保持着可以的事迹排行。自魏伟任职以来至本年9月末工夫，国泰聚禾的收益率达到6.91%，事迹排行同类前16%。（数据起源：Wind；任职期间：2023.3.27；同类：Wind-中耐久纯债型基金；过往事迹不代表畴昔施展，投资须严慎）

除了刘嵩扬和魏伟以外，在国泰信用债策略小组内，还有一位固收投资的“多面手”——李铭一。

据了解，李铭一老练利差分析要害和信用债投资策略，擅长笔据宏不雅经济和中不雅行业周期变化，集结对各样固定收益资产的王人备和相对收益比价分析，评估优选高性价比投资策略。

在他所处置的国泰惠丰这只居品上，便可以了了地看到这一丝。

旧年4月，李铭一增聘为国泰惠丰的基金司理，并在同庚5月运行独处处置该居品。

上任后，他便提高了居品的锐度和遑急性。旧年，国泰惠丰以利率债久期和杠杆策略为主，活泼参与利率债波段操作；本年，李铭一则玄机地将“信用债挖掘”与“利率债波段交游”相集结，在该居品上构建出一套私有投资策略。

自李铭一任职以来至本年9月末工夫，国泰惠丰累计收益率达到10.99%，同类排行前1%。（数据起源：Wind；任职期间：2023.4.11；同类：Wind-中耐久纯债型基金；过往事迹不代表畴昔施展，投资须严慎）

04 多元化

除了上头提到的现款处置、利率债、信用债居品外，跟着近期股市回暖，千里寂已久的“固收+”居品也运行招引不少稳健投资者的热心。

在国泰基金的“固收+”居品序列中，就有这么一只居品称呼中带有“稳健”字样的基金——国泰鑫享稳健。

行为公司“固收+”代表居品之一，国泰鑫享稳健自基金司理茅利伟任职以来至本年9月末工夫，基金净值稳步增长，区间收益率达到8.04%，事迹排行同类前5%。但最大回撤仅有1.11%，显贵低于同类平均的5.2%。（数据起源：Wind；任职期间：2023.7.5；同类：Wind-夹杂债券型二级基金；过往事迹不代表畴昔施展，投资须严慎）

成绩的背后，与茅利伟维持配置收益和交游增强并重的理念，珍惜风险和收益均衡的投资立场有很大关连。

在他的投资理念中，每一笔投资都是在赔率与胜率之间进行寻找均衡。他对争取“不亏钱”的赔率更为垂青，同期也兼顾一定的胜率。“长效赢利”的关键在于适度耗损，当先要作念到“不亏钱”，其次才是作念到“多赢利”。

茅利伟珍惜信用利差、骑乘收益和杠杆套息等策略对组合基础收益的孝敬作用；在信用债配置方面，珍惜久期和流动性的适度；活泼利用利率债、超AAA等高流动性品种来调度组合久期，以顺应不同的商场环境。

同期，他珍惜转债的期权价值和债底保护，偏好均衡性和偏债性的转债并进行分布投资；借助举座溢价率、转债价钱核心、高价转债占比等推断打算，活泼地诊治组合转债仓位。

此外，茅利伟还会从宏不雅经济周期的视角动身，把捏股债的轮动机遇；遁入景气度下行以及政策收紧的场地；挑选估值具有安全边缘的行业；躲闪交游拥堵度处于历史高位的行业；个股方面主要投资于行业龙头。

具体到国泰鑫享稳健的投资配置上，茅利伟在固收端以中高级第信用债配置为主，会稳当进行信用挖掘，并将视商场情况小数参与转债，主要登科一些正股替代型转债。

对于权力端，茅利伟收受较为分布的行业布局样貌，更意思具有高股息和安全边缘的红利资产，举例银行、电力、高速等板块。

在茅利伟看来，成为红利资产有三个潜在的先决条款。其一，企业是盈利的；其二，盈利必须是高质地的；其三，一般而言，红利股都是在成长完以后，成为一个行业里的胜出者。

淌若说擅长大类资产配置的茅利伟愈加珍惜收益和风险均衡，那么一样擅长大类资产配置的陈志华则更善于把捏资产轮动契机。

据了解，陈志华领有8年投资处置训诲，在大类资产配置以及“固收+”居品的处置方面聚积深厚。多年的投研训诲，使他变成了我方私有的投资立场：以大类资产配置为主，作念大场地的判断；兼顾“王人备收益+相对收益”想路，持仓采集，忽略投资进程中的波动，通过把捏资产着落的下限，竣事回撤适度。

权力端，陈志华仓位巩固，以偏长周期的想维策略进行配置。在对板块进行潜入筹商后，他对于看好的板块倾向于进行采集持仓。举例，自2020年末他运行处置国泰双利之时，便运行重仓黄金股。时于当天，黄金板块在其权力持仓中依旧占有紧要塞位。

固收端，陈志华主要作念利率债波段，组合最大的特质在于可转债端仓位笔据商场行情进行活泼变动来博取商场Beta收益。

凭借着这套投资策略，自陈志华任职以来至本年9月末工夫，国泰双利累计收益率达到15.20%，事迹排行同类前15%。最大回撤为9.35%，略好于同类平均的10.7%。（数据起源：Wind；任职期间：2020.12.25；同类：Wind-夹杂债券型二级基金；过往事迹不代表畴昔施展，投资须严慎）

此外，在国泰“固收+”策略小组中，还有一位可转债投资的好手——金牛基金司理刘波。

领有14年投资处置训诲的他，对现款、纯债、转债、股票等大类资产均聚积了丰富的投资训诲。刘波维持耐久投资、价值投资理念，对于转债投资袭取基本面筹商为核心，是一位有着价值投资信仰的固收基金司理。

05 协同力

事实上，在国泰固收团队背后，还有一支可靠的信用筹商团队。

与许多机构不同，国泰基金的信用筹商团队隶属于筹商部，与投资部门独处运作。这么的设立从架构上竣事了真实的投研独处，在信用风险处置方面是极为关键的一步。

畴昔几年，固收投资商场履历了两轮信用毁约高涨。一轮是在2020年底的煤钢行业信用危境，另一轮是自2021年以来的地产信用危境。

在这两轮信用毁约潮的危境当中，恰是凭借这支信用筹商团队特殊的风险识别智商，才确保了国泰固收团队竣事零踩雷的记录。

刘嵩扬在回顾这些年居品的事迹施展时曾示意，战功章的一半应当归功于这支信用筹商团队，是他们从起源上阻隔了风险。按照刘嵩扬的说法，咱们在很早以前就照旧遁入了，这些主体都不在咱们可投的范围内。

据了解，在信用风险处置上，国泰信用筹商团队通过建立灵验的里面评级机制，基于内评服从构建分层处置的债券库，以及不时追踪筹商和动态诊治，从而变成一套科学轨范的信评体系。

在守住风控底线的同期，国泰信用筹商团队还通过多数的基本面筹商，挖掘商场极端订价的培植契机，为固收团队提供投资建议。

举例，在2020年底爆发的煤钢行业信用危境中，许多机构都对煤炭和钢铁企业收受了“一刀切”的样貌，将其放到了里面的禁投库中。可是，国泰信用筹商团队通过深度调研后，却提议了一个相背的论断：这时候不应该卖，而是应该买。

固收团队的基金司理们在谨慎筹商了信用筹商团队的意见后，也以为照旧到了应该“贪念”的时候，并刚硬在底部进行了加仓。按照“先钢后煤”的买入功令，从天资最优的主体运行出手。

很快，他们的策略就得到了商场考据，被错杀的优质钢铁和煤炭企业刊行的债券收益率快速下行，价钱大幅回升，国泰固收团队也因此得益颇丰。

既能稳健，又能助攻，正如刘嵩扬所言：“信用筹商团队给了咱们很大的救助。”

‍‍06 尾声

在资管新规的影响下，个东谈主投资者比例的提高，固收居品鸿沟的增长，明示着环球钞票处置需求的醒悟与深化。

在这场商场急流中，国泰基金以其尖锐的远见与特殊的实验从一众固收大厂中脱颖而出。凭借前瞻性的战术布局与细致入微的投资处置，国泰基金构筑起袒护现款处置、利率债、信用债与“固收+”策略的立体化居品矩阵。

这不仅为个东谈主投资者提供了多元化、稳健的资产配置器用，也为企业自己注入了刚劲的增长动能。岂论是宏不雅视角下的战术诱骗，照旧微不雅鸿沟中的精细操作，其固收团队以大局不雅与专科化协同，展现出超越的投资智商与风险处置水平。

这是一个对于立异与信守的故事——在概略情的商场波动中，国泰基金将“稳健”升华为“增长”的底色，将风险适度出动为逾额收益的基石。

在固收商场的发展历程中，这不仅是一段高光时刻，更是对畴昔无尽可能的尊荣宣告：坚定者恒强，笃行者致远。

风险教导：基金有风险，投资须严慎。上述不雅点、倡导和想路笔据面前商场情况判断作念出，今后可能发生调动。基金过往事迹不代表其畴昔施展，基金处置东谈主处置的其他基金的事迹并不构资本基金事迹施展的保证。投资者应谨慎阅读基金法律文献，全面意志基金居品的风险收益特征，在了解居品情况及听排除售机构稳当性意见的基础上，笔据自己的风险承受智商、投资期限和投资想法，对基金投资作念出独处方案，选拔合适的基金居品。