│组合周高涨0.45%，逾额收益隆起

组合周高涨0.45%，沪深300下落2.60%，累计逾额收益回升至8%。

现在抓仓：现在抓仓香港银行36%（上周0.29%）、煤炭32%（-1.05%），货币基金（32%）。上周有些运说念成份，在前一周的周记内部写了，其时香港银行抓有比重太大，趋势模子又看空，是以在周一就转为货币了（调遣的是7月初就抓有那份香港银行，11月14日参预的没满7天，若是调遣的话要收取1.5%的用度）。刚好，周一香港银行大涨2.55%，反而占了大低廉。

下周择时信号：看空。这是自11月11日以来第二周看空。从历史来看，看空的信号有80%的准确率，平均的抓续期间是1个月。这也并不是意味一定会抓续一个月，或者仅抓续一个月，主要已经看商场趋势。

行业信号：现在指向基本面组合，是流畅8周指向趋势组合后，再次指向基本面组合。上周模子给出的行业筹办机（-3.27%）、传媒（-2.06%）、汽车（-2.17%），两个行业强于商场。

模子下周给出行业为家用电器、煤炭、有色金属。给出有色金属亦然莫得念念到，其它两个行业齐有所了解，有色金属实在让东说念主有点偶然。前一周的大跌，果然让有色金属的商场往复ROE大于银行了，实在有点偶然。这也说明追踪数据已经有一些克己的。

上周阐扬最佳的申万行业指数是详细（+5.08%），其次商贸零卖（+2.28%），再次是纺织服装，抓平。通讯、食物饮料、社会事业，跌幅接近或跨越4%。上周周记至极提到“非银金融板块长期的盈利风物是有劣势的，这次高涨更多是情谊趋动的“牛市旗头”的大喊，抓有价值不大”，周下落3.61%。

详细和商贸零卖齐莫得找到相应指数基金，详细这个行业东阳光（一只出产铝箔等的电子元器件公司）占比就达到21%。申万行业分裂也不大合理，市值散播差距很大，异日辩论告成追踪ETF。总嗅觉那处有一些问题，还没念念好。

上周商场：又是ABC。

嗅觉有点像拔河，一边丢了干劲了……，不外下落关于念念买的倒不是赖事。商场老是涨涨跌跌嘛。

│正视动量效应

A股有较强的动量效应，也即趋势。在这个组合中的趋势组合就是用的行业动量，程序很原始，用阿尔法动量作念的。从2012年3月到现在的12.68年，年化收益15.74%，同期沪深300为2.67%，加上分成的3个百分点，沪深300收益估值年化预计在6%独揽。

值得精明的是，换手率很高，年换手有近30倍，并莫得作念更好意思满的回测，莫得扣除用度。

为什么作念这样苟简呢？一是荒谬为之，若是动量灵验，那么就不需要过度优化。另外一方面，组合用的是双趋势系统，70%的功绩开始于PB-ROE揣测的基本面。

很早的时候，AQR（海外量化大厂，特殊癖好是心爱发学术论文）在20周年的时候，出过一个集子，《20 for Twenty》。内部第6篇著作讲的是进程测试，在曩昔的 212 年中（1801-2012），动量效应已在 40 多个国度的各大类财富中被广为阐发。第7篇著作《Fact, Fiction, and Momentum Investing》，讲的是全球对动量的误会。

误区一：动量效应的收益极其轻细且相配片晌。实证辩论施展，动量投资战略的收益权臣且正经，比市值效应和估值效应有愈加权臣的逾额收益。

误区二：抓有空头的投资者能从动量效应中获益，多头投资者则不成。部分投资者合计，动量效应仅能给空头投资者带来收益，其实否则。咱们分别测算了动量效应的多头和空头经风险救济后的 alpha 及逾额收益，阐发了动量效应在多头与空头均适用。

误区三：小盘股的动量效应比大盘股更为权臣。实证覆按无法阐发小盘股比大盘股有更强的动量效应收益。

误区四：动量投资战略的收益难以袒护往复成本。咱们通过多数履行往复数据的检 考据明，在辩论往复成本的情况下，动量战略仍能获取权臣的逾额收益。

误区五：动量投资战略对应税投资者无效。天然动量战略的换手率很高，可能会带 来较高的税收背负。但事实上，“追涨杀跌”的履行使其倾向于幸免短期本钱利得的时时 收场，这反而对应税投资者有益。

误区六：动量效应更适配合为股票样本池的筛选方向而非告成选股方向。动量效应 的收益权臣且抓久，在履行往复中不错袒护往复与税收获本，同期也适用于只可抓有多 头头寸的投资者。因此，将动量战略仅用于股票样本池的筛选是低效的，咱们更推选将 其行动一个告成的选股因子。

误区七：投资者搪塞动量效应的隐藏保抓高度警惕。部分投资者合计，动量效应是 投资者信息反映不充分的恶果。跟着商场灵验性的莳植和套利资金的进入，动量效应会 渐渐隐藏。但辩论发现，天然曩昔 20 年，往复成本束缚下降，对冲基金以及主动共同 基金的边界束缚扩大，然而莫得笔据大要标明动量效应正在渐渐隐藏。

误区八：动量投资战略的波动大，因此确凿度低、并不正经。动量战略有着正经的 收益，但它的上风并不单是局限于此。由于与其他常见战略的关联性较低，动量战略还 具有邃密的风险分散功能，对莳植组合的踏实性具有权臣的作用。

误区九：动量投资战略对期间窗口的中式明锐性相配高。实证覆按施展，用不同方 法得到的动量因子，在各个期间窗口下均产生了相配相同的恶果。

误区十：动量投资战略的背后莫得相应的经济学表面行动支抓。严谨的学术辩论施展，动量效应的背后是有行动经济学与风险溢价表面基础的。若是投资者的行动风物和风险偏好不变，不错预期动量效应将会抓续。

以上，只是对动量效应的一个共享，我我方其实并不成得到其中的奥秒，对动量效应感趣味趣味的同学，不错在著作留言索要原版论文，代号：s20。