天然未能拿下“智驾芯片第一股”的桂冠，但动作港股本年规模最大的IPO，地平线也算是完成了一次改换。

总结其上市之路，地平线可谓贫苦重重。接洽的三年间，地平线除了卤莽自己股权架构设置、监管要乞降融资环境变化等，也履历了上市所在从好意思股、A股科创板到港股的屡次变更。

庆幸王人是，这三年碰巧智能汽车高速发展时期，地平线一起呐喊的功绩，奏效眩惑了阿里巴巴、百度在内的开阔金主投资。

从一级市集的资方、二级市集的市集、举座业务的体量来看，地平线尽管屈居第二股，但其空洞实力要远超第一股的黑芝麻智能。

关联词，智驾行业发展也伴跟着一些“悍戾滋长”的风物，地平线看似昌盛无穷的背后，实则遮挡着诸多不细目性。面对智驾时期迭代飞速，市集竞争强烈，任何一家企业王人难以独占鳌头。

“活下来”的三次契机

从地平线的发展历程来看，有三个要津退换点，为其奠定了壮大基础。

地平线首创东说念主余凯，身为前百度究诘院副院长，于2015年去职，何况仅有2年时期便推出了首款车规级芯片“征途”，和首款针对物联网场景的芯片“旭日”。

汽车芯片与手机芯片雷同，王人是参加大，且陈说周期长，不外靠着安防赛说念的发展，互联网芯片在早期成了地平线的“现款牛”。但这块业务总归是一眼望到头，想要罢了质变还需要靠汽车芯片。

2019年，汽车行业智能化的齿轮开动动弹，地平线也迎来第一次退换。

那时，地平线是独逐个家可供应智驾芯片的原土厂商，何况靠着超高性价比，得到了长安的“鉴赏”，何况将第二代征途芯片放到了旗舰车型UNI-T上，亦然这款性价比极高的车型在上市9个月里销量阻塞了10万辆，地平线的汽车芯片也因此一炮打红。

一位地平线早期职工暗意，此前地平线在取得车厂订单上举步维艰，“关于走量的合伙车企，他们衰败能源更换供应商，尤其是难以汲取在芯片这种底层时期上采购中国供应商，何况回款周期时时在五年以上，关于咱们这种创业公司彰着无法汲取。”

该职工回忆，即使在这么局促的生涯空间下，接洽到智驾芯片的时期难度，“余凯接洽了至少1个月才敢搭理长安的协作意向。”不错说，接下长安的订单是机遇，亦然一次业务采取的赌博。

因为那时地平线的念念路，是在低阶智驾作念到更低的价钱和更好的劳动，“硬件性能比不外竞争敌手，就用劳动卷敌手”。一朝失败，就意味着汽车芯片的英勇实在白搭。为了配合长安汽车的需求，在很长一段时期内，地平线的研发团队保持24小时待命状态。

和长安的协作，还为其带来了第二个要害的协作伙伴——设想汽车。那时设想汽车莫得任何量产教化，地平线在高阶智驾上也没大面积落地，但为了拿下设想，地平线照旧让出了大部分利润，何况将开垦周期卷到了八个月，好在协作达成，设想汽车也靠着硬实力大卖。

天然，关于地平线来说，最要害的客户还属民众集团，2020年黑天鹅事件导致民众紧要需要一位中国芯片供应商。有华为东说念主士曾表露，民众起先礼聘的合伙对象是华为，但因两边就交往价钱和内容无法达成一致等施行原因，协作对象最终在2022年变成了地平线。

从长安到设想再到民众，规模扩大也带动了地平线功绩增长。招股书自大，2021年至2023年，地平线的营业收入从4.67亿元继续增长至2023年的15.52亿元，年复合增速达82.3%；当年三年罢了毛利3.31亿元、6.28亿元以及10.94亿元，毛利率保持在70%独揽。

回止境看，地平线的奏效骨子上是比其他厂商更早收拢了国产替代，以及智驾快速发展的时机，但亦然这种“悍戾滋长”之下，地平线打下的基础并不夯实。

高速发展埋下隐患

通过地平线的招股书和财报，不难发现其营收大头，彻底蚁集在五大客户身上。2024年上半年，地平线收入约为9.35亿元，同比增速151.6%，而五大客户占到总营收的77.9%。

天然咱们不行明确的证据五大客户具体是谁，但有市集音信称，2023年的前地平线的五大客户分歧为设想汽车、福瑞泰克、上汽、英恒科技，而2024上半年的五大客户第一为酷睿程，第二为四维图新，设想汽车、福瑞泰克、比亚迪分列三四五位。

不外，这其中最值得注重的，照旧背靠民众集团的酷睿程。

2023年11月，民众集团软件子公司CARIAD与地平线阐扬教授合伙公司酷睿程（北京）科技有限公司，民众汽车集团为这次协作投资约24亿欧元，并在合伙公司中持股60%的股份。自2023年开动，地平线向酷睿程授权高等扶持驾驶及自动驾驶处治决议关系的算法及软件，也即是给民众提供智驾系统。

民众集团一跃成为了地平线的最大金主，营收比例在2023年和2024上半年分歧占到了总营收的40.4%和37.6%。往好的方面看，与财力浑朴的老牌德系车企牵线，对地平线而言无疑是平稳的高潮机遇，无论是资源照旧业务。

但不行刻薄的是，客户蚁集度高导致大客户的功绩波动对地平线的影响很大。如果主要客户的发展不如预期，那么地平线的功绩平稳性和继续性将濒临挑战。

而凭据民众集团财报自大，第三季度全球销量同比下跌7.1%至217.6万辆；同时纯电动汽车销量同比下跌9.8%至18.9万辆。本年第三季度，民众汽车集团净利润更是同比下跌63.8%至15.7亿欧元，其营业利润同比下跌41.7%，降至28.6亿欧元。

“民众集团的利润下跌，除了镌汰职工和工场的资本外，对供应链企业的压缩以及延伸回款周期等，也只是时期问题”。一位专注汽车供应链的分析东说念主士称。

从地平线的业务来看，咫尺主要创收的居品是中低阶的Horizon Mono和Horizon Pilot，虽有高阶智驾技艺，但还尚未彻底得到检修。何况在这个经由中，Horizon Mono单价不休下跌，Horizon Pilot在2024年上半年也开动降价以换量。

招股书信息自大，2024年上半年的居品处治决议业务天然营业收入同比增长15.62%，毛利率却同比下跌了8.8%，这反应了地平线天然销量在扩大，然则濒临下流汽车厂商压价的影响，利润在减少。

一面是利润的徐徐减少，另一面是继续参加的研发资本和销售资本，若何均衡市集与财务之间的矛盾，是地平线需要处治的问题。

值得注重的是，尽管收入继续增长，但地平线的亏本也在不休扩大。自2021年至2024年上半年，公司累计亏本已向上200亿元。这种“增收不增利”的风物主要归因于无数的研发参加。具体而言，地平线在2021年至2024年上半年的研发支拨分歧为11.44亿元、18.8亿元、23.66亿元和14.20亿元。

这种高强度的研发参加虽沉稳了公司的时期前沿地位，却也让财务情景偃蹇困穷，金钱欠债率已高达299%。

混战升级挤压盈利

关于智驾企业来说，即便奏效上市，行业竞争的加重以及营业化盈利的压力，仍然犹如头上的利剑。

除了对大客户的依赖外，地平线更需要挂念的是在竞争强烈的市集，是否还有像此前长安、设想和民众那样的契机。

一位汽车行业行家暗意，“地平线的上风在于其时期团队实力浑朴，有丰富的研发教化。他们的征途系列芯片在性能和性价比喻面也有一定的上风。但与黑芝麻智能比拟，地平线在上市时期上稍晚，这在一定程度上影响了其市集份额的拓展。

另一位汽车行业行家则暗意，华为在市集实行方面作念得比较出色，地平线需要在这方面加纵容度，“华为有丰富的ToB教化，何况有造车教化，从永恒来看，地平线需要加强与更多车企的协作，提高品牌影响力。”

此外，客岁以来，车企的价钱战正在愈演愈烈，照旧从整车厂扩张到一些上游决议提供商，这也让产业链的利润空间被进一步压低。为了镌汰资本，照旧有不少企业开动追求自研时期。

比亚迪和祯祥两祖传统新能源车企，在智驾芯片规模亦然早有布局：前者于本年年中放出了自研4nm制程、Armv9架构芯片的音信，腾势Z9GT据称就将首搭BYD9000定制芯片；后者祯祥旗下的芯擎科技，十月份也传出“奏效开垦出全球首款相宜汽车级尺度的7纳米芯片‘龙鹰1号’，何况咫尺已阐扬进入批量坐蓐阶段”的风声。

地平线的主要客户设想、蔚来等纷纷开动布局自研芯片。蔚来汽车已通知其5nm智能驾驶芯片 “神玑NX9031” 流片奏效，设想汽车也有筹画在 2024年完成自研芯片的流片责任。

这种趋势无疑会对地平线的异日市集份额产生要紧影响。一位蔚来里面东说念主士暗意，“车企自研芯片主如若为了更好地掌抓中枢时期，提高居品的竞争力和互异化。关于地平线来说，如实会减少咱们对其芯片的依赖。”

不外，该东说念主士也说念出行业近况，“智驾企业不错通过不休提高时期水平，提供更优质的劳动和更全面的定制化处治决议，来络续与咱们保持协作。”

其实，扫数智驾行业王人需要念念考的是华为带来的不细目性。天然说中国尚无已盈利的智驾厂商，但华为车BU靠着三电业务在2024年上半年罢了盈利，这也意味着华为车BU不错用其他业务来反哺智能驾驶的研发。

而华为不仅自研激光雷达、智能座舱系统，也触及其他中枢软硬件，包括自动驾驶芯片，这些对自动驾驶类的供应营业务均产生了冲击。

直露讲，由于时期道路尚未有共鸣，如今国内智驾供应商竞争仍旧处于混战状态，容错率极低，并莫得任何厂商酿成了雄厚的护城河。这么就导致，价钱战带来的不单是是市集的压力，更有来自投资者和破钞者的质疑。

《2024麦肯锡中国汽车破钞者瞻念察说明》中提到，在价钱战的波及之下，天然中国破钞者对智能驾驶的汲取程度在高潮，但对智能驾驶的支付意愿出现了下滑。麦肯锡的调研成果自大，在受访者中，答应对智能驾驶支付的用户占比，从2022年的42%下跌到了28%。

破钞者的付出意愿下跌，也使一些投资者开动质疑自动驾驶时期的营业化进度和始终盈利技艺。“天然是B2B业务，但骨子上照旧C端用户买单，如果C端的支付意愿不高，那么到头来照旧车厂或者智驾企业来承担资本和风险”。

从营业形态的角度来看，智能驾驶的盈利窘境是一个既定事实，咫尺还莫得企业能够找到最设想的神志，至于异日该何去何从，好像当今无东说念主涌现，不外任何新事物的成长王人注定弯曲，咱们不妨再多给这些企业极少耐烦。

作家：念念原，剪辑：蕨影，36氪经授权发布。