撰文 | 张 宇

剪辑 | 杨博丞

题图 | IC Photo

2024年前三季度，A股游戏公司恺英网罗交出了一份还可以的得益单。

10月28日，恺英网罗发布了2024年第前三季度财报，完了了营收和净利润的双增长，其中，营收为39.28亿元，同比增长29.65%；归母净利润为12.80亿元，同比增长18.27%。

事实上，自2020年上半年解决层大换血之后，恺英网罗的营收和净利润一直显现出谨慎增长的态势，阻挡2024年上半年，其营收翻了3.1倍，而净利润翻了16倍。

不仅如斯，恺英网罗实控东谈主及全体高管还快乐明天五年内不减持股份，并通过现款分成样貌增持。据悉，自2020年以来，实控东谈主金锋已累计增持13次，增持金额约16亿元。同期，恺英网罗自2019年起流通实施回购运筹帷幄，累计回购金额约为6.08亿元。

尽管功绩沿途上行，可恺英网罗在成本商场上的施展却说来话长，阻挡10月31日A股收盘，恺英网罗的股价为13.35元/股，已较年内最高股价18.99元/股下落29.7%。究竟是什么原因导致投资者对恺英网罗信心不及？以及恺英网罗的增势是否可以持续下去？

一、仍困于据说类游戏

恺英网罗建造于2008年10月，初期凭借《摩天大楼》《恐龙期间》《哺养富翁》等爆款游戏，一跃成为游戏行业的新星。

而后，恺英网罗在履历了借壳上市、大手笔并购、签署对赌契约、实控东谈主王悦锒铛坐牢、解决层大换血、围绕据说IP纠纷不断等一系列事件之后，一度被掏空，深陷亏蚀泥潭，2019年恺英网罗的归母净利润同比下降640.31%至-18.39亿元，直到2020年才终于完了扭亏为盈。

从2020年于今，恺英网罗的功绩沿途上扬，其曾在功绩阐明会上证明，功绩增长主要系公司运营的《原始据说》《天神之战》《热血合击》《王者据说》等多款游戏施展精熟。值得一提的是，这些游戏均为据说类游戏。

在信息清晰较为详备的2024年上半年财报中，迁移游戏收入占营收的比例高达81.99%，其中大部分收入来自《王者据说》等。可见恺英网罗对据说类游戏依赖进度之高。

据说类游戏指的是一种大型多东谈主在线变装束演游戏（MMORPG），以私有的游戏设定、丰富的剧情和玩家互动而深受接待。这类游戏频频确立在一个遍及的捏造游戏寰宇中，玩家可以遴荐不同的传统变装和干事，探索各样化的游戏舆图，完成各式任务和挑战。

据说类游戏拥巨大的商场空间。凭证伽马数据在2020年9月发布的《据说IP影响力阐发》，据说IP价值已超千亿元，创造活水跳动900亿元，明天三年累计活水预估将打破1300亿元。

巨大的“蛋糕”当然蛊卦了许多分食者的眼神，而买量一直是据说类游戏最主要的实施工夫，恺英网罗不得不增多实施用度。2024年上半年，其销售用度同比增长103.92%至9.57亿元，2024年前三季度，该用度增长至13.80亿元，同比增多78.18%。经年累月，赶快增长的销售用度无疑会压缩恺英网罗的利润空间。

放荡惨酷的是，尽管恺英网罗借重据说类游戏完了调动，但也因为据说类游戏激发了不少纠纷，比如韩国株式会社据说IP诉讼恺英网罗全资子公司上海恺英和浙江欢游毁伤公司债权东谈主利益职守纠纷一案，从2019年一直打到2024年，面前仍在进行当中。

事实上，恺英网罗也闭塞到只依赖据说类游戏并非长期之计。

在2024年上半年财报中，恺英网罗暗意，公司勇猛于搭建类型愈加丰富、脾气愈加各样的家具矩阵，何况列举了以《敢达争锋对决》《纳萨力克之王》《石器期间：醒觉》为代表的调动极品类游戏。

阻挡10月31日，在百度游戏名次榜中搜索上述三款游戏，同类型游戏热度名次中，《敢达争锋对决》排在第6140名；《纳萨力克之王》排在第2689名；《石器期间：醒觉》排在第706名。不仅排名逾期，而且在玩家中险些声量全无，彰着均未对功绩产生太大的影响。

尽管频年来恺英网罗的功绩亮眼，但仍困于据说类游戏。一家过度依赖单一品类，而且迟迟莫得能拿得脱手的新家具的游戏公司，不免会导致成本商场对其明天的功绩增长存在担忧激情，大约这恰是恺英网罗的股价沿途下滑的根底原因。

二、小游戏能否带来增量？

小游戏所以小手脚为载体的新游戏家具形状，具备无需下载、即点即玩、体验粗陋等脾气。

凭证中国游戏产业年会上公布的数据，2023年游戏商场的推行销售收入初次打破3000亿的关隘，其中小游戏收入孝顺高达200亿元。巨量引擎发布的数据自大，2024年，小游戏的商场领域还将彭胀到600亿元致使更多，2025年将达到800亿元至850亿元，终点于国内统共这个词游戏商场的近五分之一。

以腾讯为例，在2023年的职工大会上，腾讯总裁刘炽平暗意，昔日一年，微信小游戏的MAU（月活跃用户）超4亿，年活水增长达50%，在统共这个词游戏大盘中占比达到8%。此外，刘炽平还暗意，微信小游戏与腾讯APP游戏的用户重合度不到五成，这意味着小游戏依旧是巨大的增量商场。

恺英网罗也在试图收拢这一增量商场。在2023年度投资者换取会上，恺英网罗领路，APP端游戏竞争强烈，小游戏有望翻开新的商场增漫空间。公司已储备有丰富的小游戏家具，明天将持续上线。

不外，小游戏很难为恺英网罗翻开新的商场增漫空间。

其一，小游戏商场竞争极端强烈，不仅有腾讯、网易等大型游戏公司的强势介入，同期还挤满了无边中袖珍游戏公司，小游戏的竞争中枢在于游戏创意、玩法调动、用户体验等，这关于大型游戏公司而言，无异于降维打击，使得恺英网罗在小游戏领域濒临巨大的竞争压力。

其二，刻下小游戏已堕入相互“模仿效法”的困局，好多小游戏空乏调动，在玩法、画面、剧情等方面趋同，导致同质化严重。从恺英网罗一直难以壮大调动极品类游戏的角度来看，其相反化竞争力难言乐不雅。

其三，小游戏由于轻量化、碎屑化的脾气，频频难以变成褂讪的用户群体。玩家在游戏中的留存时分相对较短，付费意愿也相对较低。这导致恺英网罗在小游戏领域的盈利才调受到阻挡，难以通过小游戏完了恒久的盈利增长。

可见，恺英网罗念念要在竞争强烈的小游戏领域脱颖而出，毫不是一件容易的事情。

三、出海濒临贫困

中国游戏行业的黄金期间已历程去，出海谋求新增量市是恺英网罗等游戏公司仅有的打破口。

一位游戏行业东谈主士向DoNews暗意，游戏厂商出海有两个原因，一是国外游戏商场增速更快，2024年上半年中国游戏商场增速唯一2%左右，而国外游戏商场的增速达6%；二是明天游戏行业或将濒临常态化监管，事实上在面前已有所体现，因此游戏厂商布局国外商场的趋势不仅不会松开，反而会进一步加强。

恺英网罗也在加码布局国外商场，2024年上半年，其国外买卖收入为1.26亿元，同比增长334.95%。恺英网罗暗意，2024年下半年，运筹帷幄在新加坡、马来西亚、越南、港澳台等国度与地区刊行《仙剑奇侠传：新的启动》；在泰国与印度尼西亚刊行《天神之战》；在日本、泰西、港澳台等国度与地区刊行《怪物联萌》；在韩国刊行《OVERLORD》。

但需要指出的是，恺英网罗在国外商场还濒临着不小的挑战。

《2024中国游戏产业趋势及后劲分析阐发》自大，2023年中国自主研发游戏国外商场推行销售收入163.66亿好意思元，流通两年下滑，主要原因在于国外地区迁移游戏商场举座收缩。此外，出海竞争强烈，国外增多了对腹地游戏产业的提拔力度，对入口家具的监管越来越严格，包括准入条目、秘密保护、支付合规等。

除了商场准初学槛提升以外，越来越多的游戏公司纷繁进犯国外商场，这使得商场竞争变得极端强烈。恺英网罗固然在国内商场领有一定的着名度和影响力，但在国外商场，尤其是在泰西、日韩等纯熟商场，其品牌影响力相对较小，难以与当地游戏公司或国际游戏巨头相抗衡。

此外，原土化亦然恺英网罗不得不面对的贫困。由于不同国度和地区的文化配景、审好意思不雅念等存在较大相反，这对恺英网罗提议了更高的腹地化要求。若是无法准确领略和把合手策动商场的文化相反，可能导致游戏无法获取当地玩家的认同和疼爱，而念念要完了腹地化，就需要多量的时分和资源干预，关于恺英网罗而言是一个不小的挑战。

游戏归根结底一经内容家具，一切齐要追忆内容骨子，恺英网罗能否在国外商场上分得一杯羹，要害还要看有莫得打造内容的至心。