作家：蓝丽琦

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“国联+民生”又迈进了一大步。

12月17日，阐述上交所并购重组审核委员会的公告，对国联证券（601456.SH；01456.HK）刊行股份收购民生证券99.26%股权一事，其审议效力为“合适重组要求和信息透露要求”。

国联证券同期发布公告称，本次往复尚需证监会喜悦注册，以及本次往复所触及的证券、期货、基金鼓动经验及鼓动变更事宜，需要经由证监会推断部门核准后方可妥贴推行。国联证券同期强调，本次往复组成紧要资产重组，组成关联往复，不组成重组上市。

这次并购案受瞩磋议要津点在于，“国联+民生”系前年10月底中央金融职责会议初次提倡“培育一流投资银行和投资机构”以来获批的首单券商并购案，同期亦然本年4月新“国九条”颁布以来首单落地的券商并购案。

图片着手：截图自上交所官网

审议现场要点温雅商议往复价钱

“国联+民生”见效过会，券商并购重组又获猛进展。

从举座的时辰线来看，前年3月，国联证券的控股鼓动无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”），以91.05亿元竞得泛海控股股份有限公司（以下简称“泛海控股”）手上握有的民生证券30.30%股权。到了年末，国联集团见效入主民生证券，也通过东谈主事转换，提前为国联证券和民生证券的整协作铺垫。

本年4月，国联证券一纸停牌公告，为中腰部券商的整合打响“第一枪”。据这次上会稿，国联证券拟通过刊行A股股份的表情，以294.92亿元的对价向国联集团、沣泉峪等45名往复对方购买其野心握有的民生证券99.26%股份，并召募配套资金。

这次刊行股份的价钱为11.17元/股，召募配套资金总和不卓著20亿元。国联证券示意，召募配套资金在扣除中介机构用度及往复税费后，全部向民生证券增资，增资后用于发展民生证券业务。

据上交所并购重组审核委员会对于这次审核效力的公告，针对现场问询轨范，只列举了一个主要问题，即联结往复布景相通或临近的往复案例的阛阓可比往复价钱，讲明本次往复中民生证券的资产评估是否合理，以及往复订价是否公允，并要求孤独财务照拂人和评估师发标明确见地。

这次并购案，由华泰联结担任国联证券的孤独财务照拂人。此前华泰联结就在的《孤独财务照拂人陈诉》中示意，民生证券的资产评估以本年3月31日为评估基准日，何况是在筹议了回购职工股权以及现款分成后，最终99.26%股权的往复价钱为294.92亿元。华泰联结示意，干系地方资产的订价正当、公允，不存在挫伤上市公司和鼓动正当权力的情形。

袪除后投行业务置身前十

以2024年中报数据测算，在52家券商中（内含51家上市券商以及民生证券），国联证券的总资产为933.33亿元名挨次29，而“国联+民生”野心总资产为1570.67亿元可排到第19名，卓著东吴证券（601555.SH）的1565.94亿元，同期仅次于中泰证券（600918.SH）的1946.84亿元。

不外，对于之后的整合，怎么弘扬好民生证券投行业务上风，值得温雅。

在中腰部券商中，民生证券投行业务相等亮眼，致使不错与头部券商沿途竞争。2024上半年，民生证券的投资银行业务手续费净收入4.19亿元，在52家券商中排第12名，仅次于申万宏源（000166.SZ）的4.2亿元。

按本年半年报数据测算，“国联+民生”的投行业务手续费净收入不错达到5.88亿元，一举跃升至第7名，比较国联证券的23名有大幅栽种，微超东方证券（600958.SH；03958.HK）的5.47亿元，仅次于海通证券（600837.SH；06837.HK）的8.54亿元。

华泰联结也提到，从业务上风方面看，民生证券的投资银行业求实力隆起，在机构研究销售业务、股权投资业务等领域也具有一定上风；而国联证券在钞票料理、基金投顾、资产证券化以及繁衍品业务等方面，具有显著性格及上风。

据上述《孤独财务照拂人陈诉》，从区域方面看，民生证券的分支机构网点要点障翳河南地区，在河南地区具有较强的阛阓影响力，而国联证券在无锡及苏南地区具有较强的阛阓影响力和较高的阛阓占有率。

华泰证券合计，通过本次往复，国联证券将充分讹诈无锡市的产业上风和鼓动赋能、上海市的金融资源和东谈主才聚积上风，收场业务地域领土的延伸、客户与渠谈资源的分享、业务上风的互补，并在万般业务上收场协同，从而收场进步式发展。

两家券商袪除一事照旧预热已久，阛阓更温雅袪除后期的业务整合，以及整合时辰表。

近十年来最有模仿真理的券商整合案，无疑是同在“汇金系”下的中金公司（601995.SH；03908.HK）与中投证券的业务整合。

从2017年中金公司见效收购中投证券，2020年将中投证券改名为“中金钞票”，调任时任中金公司钞票料理部负责东谈主吴波为中金钞票总裁，再到2021年发布整合有筹备，2023年吴波卸任，前后整合阔绰6年时辰。其中，从收购完成到整合有筹备发布也花了4年时辰。

对此，曾有券商东谈主士向时间财经示意，通常券商并购后，完成业务整合大体齐需要5年时辰起步，如若有筹备遭受阻力，时辰拉锯会更久；同期，在国内券营业务同质化的布景下，东谈主员成就优化是绕不开的。

这次上会稿中，国联证券提到，公司与民生证券主要在投资银行、资产料理、钞票料理、投资往复等方面，存在相通业务。

国联证券示意，本次往复完成后，公司将在公开承诺的期限内，通过进行资产和业务整合或给与其他正当表情，贬责国联证券与国联证券控股子公司（包括民生证券）之间可能存在的上述利益打破问题，收场业务、资产、财务、东谈主员、机构等方面的有用整合。